Petróleo:
¿Nuevas
realidades o
repetición de un ciclo histórico?
Carlos Mendoza Pottellá
El precipitado
derrumbe de los precios del petróleo, más de 50 dólares el barril, desde junio
a diciembre de 2014, ha hecho surgir un conjunto de hipótesis y pronósticos
que, como comentábamos en un trabajo anterior, están matizados por las
preferencias políticas y económicas del predictor. Pero lo cierto del caso es
que se hace necesario profundizar en el análisis de las causas de ese fenómeno,
aún a riesgo de cometer errores, como de hecho hemos cometido, a la luz de la
información disponible en el momento, aun a sabiendas de que incorporan
componentes de manipulación de los concurrentes
en ese mercado y del sesgo interesado que observamos en el análisis de terceros.
Precisamente, y sin
olvidar los pronósticos fallidos del FMI, la AIE, Goldman Sachs o Merryl Linch,
debemos referirnos a nuestro propio pronóstico desmentido por la realidad, hace
tres meses, expresado en el programa Vladimir
a la 1 de Globovisión:
Los precios están el nivel
en donde no pueden bajar mucho más. ...dada la circunstancia de los nuevos
petróleos que se acaban de incorporar al mercado, este nivel de entre 90 y 100
es algo así como el piso de una cama elástica, es posible que la perfore, es
posible que lleguen más abajo, pero inmediatamente van a rebotar…[i]
Esa visión de la
inmediatez del rebote partía de la constatación hecha por diversos analistas,
según los cuales el costo de producir petróleo “ligero y difícil”, el light
tight oil de los esquistos, así como los
de aguas profundas y arenas petrolíferas, se ha convertido en el costo marginal
de producción, definido éste como el costo de extraer el último y más costoso
barril requerido para satisfacer la demanda. Ese costo está ligado en lo
fundamental a los precios de largo plazo. Si los precios caen por debajo de ese
nivel, no habrá incentivos para producir esos barriles y la demanda se
mantendrá insatisfecha hasta que los consumidores estén dispuestos a pagar más.
Como ahora es
evidente, esa visión peca de unilateral y deja de lado los ineludibles
componentes geopolítico y especulativo que siempre han acompañado la
determinación de la variable precios en el mercado petrolero. De igual
unilateralidad pecan, también, los análisis que se centran en la evolución
reciente de los “fundamentos del mercado”, oferta, demanda e inventarios y
pronostican una larga era de precios limitados por un techo bajo, a nivel de
los “costos de equilibrio” de los productores más eficientes del crudo de
lutitas norteamericano.
Este es el caso de
las proyecciones del FMI para el lapso comprendido entre 2015 y 2019, el cual,
en su boletín iMFdirect, publica un trabajo de miembros de su staff que, además
de cantar loas a los beneficios que para las tasas de crecimiento de la
economía global generará la naciente era de precios bajos, estiman un precio de
70 dólares el barril, con unos desmesurados intervalos de confianza, que oscilan
entre un mínimo de 38 dólares el barril y un máximo de 115, para un intervalo
del 95% y entre 48 y 85 para el intervalo de 68%, rangos suficientemente
amplios como para asegurar, en cualquier caso, que ellos siempre lo
anticiparon.
La realidad de los precios del crudo marcador
WTI se sigue moviendo ahora, a finales de diciembre, en torno a su menor nivel
en cinco años, 54 dólares el barril, mientras que un reciente trabajo de
Goldman Sachs y Bloomberg registra las estimaciones de diversas fuentes que en
promedio avizoran un alza paulatina durante el año 2015, hasta alcanzar los 82
dólares en diciembre.[iii]
Al analizar estos
escenarios surge la pregunta: ¿Estamos realmente en el inicio de una nueva era
de precios bajos o, como refiere el trabajo citado, se trata de uno de los
picos de baja de los precios, similares a los que se han producido desde 1984
dentro de una tendencia general ascendente? Las siguientes láminas son de esa
publicación.
CMP 30/12/2014
[i] Globovisión, programa
Vladimir a la 1, 10 de septiembre de 2014. Reproducido en
http://petroleovenezolano.blogspot.com.
http://globovision.com/aseguran-que-citgo-le-ha-dejado-nada-bueno-venezuela/
[ii] http://blog-imfdirect.imf.org/2014/12/22/seven-questions-about-the-recent-oil-price-slump/
[iii] Goldman Sachs Global Investment Research.
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